Wie Verwässerung entsteht
Bei jeder Finanzierungsrunde gibt die Gesellschaft neue Anteile an Investoren aus. Die Zahl der Anteile der Gründer bleibt gleich, ihr prozentualer Anteil sinkt aber, weil die Gesamtzahl wächst. Diesen Effekt nennt man Verwässerung. Gleichzeitig steigt bei einer höheren Bewertung meist der Wert des verbleibenden Anteils.
Der Investorenanteil einer Runde ergibt sich aus Investment geteilt durch Post-Money-Bewertung, also Pre-Money plus Investment. Wer bei 4 Millionen Euro Pre-Money 1 Million Euro investiert, hält danach 20 Prozent. Alle bisherigen Gesellschafter werden im selben Verhältnis verwässert.
Zusätzlich verlangen Investoren häufig einen Mitarbeiterpool (ESOP oder VSOP), der vor der Runde aufgestockt wird. Diese Aufstockung trägt dann allein die Altgesellschafter, der neue Investor bleibt unberührt. Man spricht vom Option Pool Shuffle. Der Rechner bildet genau dieses Vorgehen ab: Der Pool wird auf die gewünschte Größe nach der Runde gebracht.
Worauf Gründer achten sollten
Verhandeln Sie nicht nur über die Bewertung, sondern auch über die Größe des Pools. Ein großzügiger Pool vor der Runde senkt die effektive Pre-Money-Bewertung für die Gründer spürbar. Fragen Sie, wie viel Pool tatsächlich für die geplanten Einstellungen der nächsten 18 bis 24 Monate gebraucht wird.
Ein Mehrheitsanteil der Gründer ist nach zwei Runden keine Selbstverständlichkeit mehr. Stimmrechte und Mitbestimmung hängen aber nicht allein von der Quote ab, sondern auch von Gesellschaftervereinbarung, Zustimmungsvorbehalten und Beiratsregeln. Diese Punkte bildet der Rechner nicht ab.
Ebenfalls nicht enthalten sind Liquidationspräferenzen, Verwässerungsschutzklauseln bei Down-Rounds und die Wandlung von Wandeldarlehen. Gerade Wandeldarlehen können in der ersten Preisrunde zusätzliche Anteile erzeugen. Deren Wirkung können Sie mit dem Wandeldarlehen-Rechner gesondert abschätzen.
Das Modell rechnet mit Prozentanteilen und ist für die Planung gedacht. Für Notarverträge und den verbindlichen Cap Table sind die tatsächlichen Geschäftsanteile und Nennbeträge maßgeblich. Lassen Sie Finanzierungsverträge rechtlich und steuerlich prüfen; der Rechner ersetzt keine Rechts- oder Anlageberatung.
Tipps und typische Fehler
Anteile im Blick.
- Pool: Größe verhandeln.
- Post-Money: Bestimmt die Quote.
- Wandeldarlehen: Mitrechnen.
- Vertrag: Prüfen lassen.
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Häufige Fragen
Was ist Verwässerung bei Start-ups?
Der Rückgang des prozentualen Anteils, weil neue Anteile ausgegeben werden.
Wer trägt die Aufstockung des Mitarbeiterpools?
Bei Aufstockung vor der Runde allein die bisherigen Gesellschafter.
Wird mein Anteil durch Verwässerung weniger wert?
Nicht unbedingt, steigt die Bewertung, kann der Wert trotzdem wachsen.
Was ist der Option Pool Shuffle?
Die Aufstockung des Mitarbeiterpools vor der Runde zulasten der Altgesellschafter.
Wie viel Prozent geben Gründer in der Seed-Runde ab?
Häufig 10 bis 25 Prozent, je nach Bewertung und Betrag.
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