Wie entsteht der faire Futurepreis?
Ein Future verpflichtet beide Seiten, den Basiswert zu einem heute festgelegten Preis an einem späteren Termin zu handeln. Der faire Wert ergibt sich aus einer einfachen Überlegung: Wer den Basiswert heute kauft und bis zum Termin hält, muss den Kaufpreis finanzieren, erhält aber Dividenden. Die Differenz aus Finanzierungskosten und Erträgen heißt Cost of Carry.
Der faire Futurekurs ist deshalb der Kassakurs, aufgezinst mit dem Finanzierungszins abzüglich der Dividendenrendite. Ist der Zins höher als die Dividendenrendite, liegt der Future über dem Kassakurs, man spricht von Contango. Übersteigen die Dividenden den Zins, notiert der Future darunter, der Markt steht in Backwardation.
Die Differenz zwischen Futurekurs und Kassakurs nennt man Basis. Je näher der Verfall rückt, desto kleiner werden Zins- und Dividendeneffekt, die Basis schrumpft und ist am Verfallstag null. Dieser Effekt heißt Basiskonvergenz. Der Rechner zeigt die theoretische Basis und, sofern angegeben, die tatsächliche Basis am Markt.
Fair Value im Handelsalltag
Händler beobachten den Fair Value vor allem vor Börseneröffnung. Wenn der Future vorbörslich deutlich über seinem fairen Wert notiert, deutet das auf eine höhere Eröffnung des Kassamarkts hin. Weicht der Kurs stark ab, setzen Arbitrageure ein und kaufen oder verkaufen die Aktien des Index gegen den Future, bis die Lücke kleiner als ihre Kosten ist.
Wichtig ist die Art des Index. Der DAX ist ein Performanceindex, in dem Dividenden rechnerisch reinvestiert werden. Für ihn bleibt die Dividendenrendite deshalb bei null, und der Future notiert bei positivem Zins über dem Index. Beim Euro Stoxx 50 als Kursindex fließen die erwarteten Ausschüttungen dagegen in die Rechnung ein.
In der Praxis rechnen Börsen und Banken oft mit konkreten Dividendenterminen statt mit einer gleichmäßigen Rendite. Gerade in der Hauptversammlungssaison im Frühjahr verändert das den fairen Wert sprunghaft. Für eine Näherung über mehrere Monate genügt die Rendite; für einen Kontrakt kurz vor großen Ausschüttungen sollten Sie die Dividendenpunkte genauer schätzen.
Die Berechnung liefert einen theoretischen Wert ohne Transaktionskosten, Margin-Anforderungen und Steuern. Futures sind gehebelte Produkte, bei denen Verluste den Einschuss übersteigen können. Der Rechner ist ein Werkzeug zur Orientierung und keine Anlageberatung; maßgeblich sind die Kontraktbedingungen der jeweiligen Terminbörse.
Tipps und typische Fehler
Futures einordnen.
- Index: Performance oder Kurs.
- Zins: Laufzeitgleich.
- Dividenden: Saison beachten.
- Verfall: Basis wird null.
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Häufige Fragen
Warum notiert der DAX-Future über dem DAX?
Weil der DAX Dividenden bereits enthält und deshalb nur der positive Finanzierungszins aufgeschlagen wird.
Was ist der Unterschied zwischen Contango und Backwardation?
Bei Contango liegt der Future über der Kasse, bei Backwardation darunter.
Welche Methode soll ich wählen?
Die stetige Rechnung ist in Modellen üblich, die lineare Rechnung entspricht der Geldmarktkonvention; bei kurzen Laufzeiten sind die Unterschiede gering.
Was bedeutet Fair Value vorbörslich?
Der faire Futurekurs zum Schlusskurs des Index; der Abstand zeigt die erwartete Eröffnung an.
Was ist Basiskonvergenz?
Die Annäherung von Future- und Kassakurs bis zum Verfallstag.
- Future Fair Value berechnen
- Cost of Carry
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- Basis Future Kasse
- Futurepreis berechnen
- Contango Backwardation
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